2023年6月30日，博將控股有限公司Broad General Holding Limited(簡稱"博將資本”)向港交所遞交招股書，擬在香港主板掛牌上市。這是繼天圖投資遞表港交所后，國內(nèi)第二家人民幣VC基金沖刺IPO。

01 差異化定位：約99.5%為個人投資者

來自浙江杭州的博將資本在業(yè)內(nèi)聲音并不是很多，市場上鮮有報道，但這家低調(diào)的投資機構(gòu)卻做出了“不低調(diào)”的成績：根據(jù)弗若斯特沙利文的資料，按總資產(chǎn)管理規(guī)模(截至2022年12月31日)，博將資本是中國第二大專注于服務(wù)高凈值人群的私募投資基金管理人。此外，截至2022年年底，在專注于投資高科技產(chǎn)業(yè)的私募投資基金管理人之中，公司更是排名第一。

不同于大部分VC/PE的LP群體以機構(gòu)投資者為主，博將資本的LP定位在高凈值人群，截至2022年12月31日，博將資本共有1480名基金投資者，其中約99.5%為個人投資者。自2016年博將資本第一只基金備案完成起，若干投資者持續(xù)投資7年以上，有超過30%的投資者進行復(fù)投，亦有超過90名客戶曾投資于博將的基金5次或以上。2020年、2021年及2022年，投資者復(fù)投金額分別占各年融資金額的43.6%、48.1%及69.2%。

在基金產(chǎn)品方面，截至2022年12月31日，博將資本管理基金共74只，歸在不同的基金系列下管理，當中主要包括鼎升系列、創(chuàng)富系列、福睿系列、睿澤系列、科創(chuàng)系列及優(yōu)選成長系列等，以滿足高凈值人群及其他基金投資者的資產(chǎn)配置需求，該等基金主要向外部投資者籌集資金。

截至2022年12月31日，博將資本已累計投資合共88家投資組合公司，公司對其中1家公司的投資已完全退出。截至2022年12月31日，公司的投資組合包括87家投資組合公司，其中有75家在高科技產(chǎn)業(yè)內(nèi)運營，涵蓋高技術(shù)服務(wù)、數(shù)字信息技術(shù)、先進制造與自動化、醫(yī)藥與醫(yī)療技術(shù)及新材料行業(yè)。代表項目有：極米科技、智云健康、達闥科技、地上鐵、分貝通、法大大、睿至、烯灣科技、安泰復(fù)材、福米科技等。截至2022年12月31日，在博將資本的投資組合公司中，10家公司的估值超過5億美元，其中5家公司的估值超過10億美元。

在收益方面，根據(jù)弗若斯特沙利文的資料，截至2022年12月31日，博將資本的基金實現(xiàn)了18.7%的強勁整體內(nèi)部收益率，高于業(yè)內(nèi)基金的平均水平。截至2022年12月31日，在系列中，專項系列實現(xiàn)了27.0%的最高內(nèi)部收益率。

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截至2022年12月31日，博將資本已全部或部分退出對七家公司的投資，總投資成本約為4.34億元，實現(xiàn)的退出價值約為12億元，MOIC(投資收益倍數(shù))約2.8倍。同時，博將資本的19家投資組合公司正在籌備于可預(yù)見未來上市或計劃上市。

招股書顯示，在過去的2020年、2021年和2022年，博將資本的收入分別為1.22億、2.15億和2.12億元人民幣，相應(yīng)期間的凈利潤分別為0.54億、0.99億和1.07億元人民幣，年復(fù)合增長率為41.6%。

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02 國內(nèi)創(chuàng)投機構(gòu)尋求上市的探索路

關(guān)于創(chuàng)投機構(gòu)上市，一直都是行業(yè)內(nèi)的關(guān)注焦點，也是相對比較敏感的話題。業(yè)內(nèi)人士普遍認為，推動創(chuàng)業(yè)投資機構(gòu)上市，有利于更好地利用直接融資推動創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)，也能夠通過資本市場募集長期資本的方式解決“募資難”的問題，促進創(chuàng)投機構(gòu)實現(xiàn)品牌化、專業(yè)化、透明化、永續(xù)經(jīng)營。曾有投資人戲言，現(xiàn)在連賣水的公司都能上市，真正挖金礦的股權(quán)投資基金管理公司卻遲遲未得成行。

從國際經(jīng)驗來看，海外的私募巨頭們早就在2007年便掀起了上市潮——黑石2007年在納斯達克上市，KKR在2010年上市，凱雷在2012年上市。

2014年4月29日，九鼎集團正式掛牌新三板，這也是國內(nèi)私募基金管理機構(gòu)“親身”鏈接資本市場的首次嘗試。掛牌后，九鼎迅速獲得數(shù)輪巨額融資，還先后拿下了公募基金和券商的牌照。巔峰時期，九鼎集團旗下還擁有九信資產(chǎn)、中捷保險經(jīng)紀、九恒金服、借貸寶等子公司，逐漸構(gòu)筑起全牌照的金控版圖。

九鼎的先例在前，后續(xù)包括中科招商、硅谷天堂、信中利等私募股權(quán)機構(gòu)均奔新三板而來。據(jù)2015年全國股轉(zhuǎn)系統(tǒng)披露的數(shù)據(jù)顯示，當年全年新三板完成融資1216億，而包括九鼎投資、中科招商等多家私募機構(gòu)的融資累計超過了300億元。

中科招商令A(yù)股市場印象深刻的，是在2015年股災(zāi)期間，通過旗下投資平臺對10多家上市公司掃貨舉牌，這些公司大多市值不到40億元，殼股特征明顯，市場也稱中科招商為“囤殼大王”。

然而，2015年末，證監(jiān)會宣布暫停私募基金管理機構(gòu)在新三板掛牌和融資，并對前期融資的使用情況進行調(diào)研。而后續(xù)隨著股轉(zhuǎn)系統(tǒng)對掛牌私募機構(gòu)的整改，監(jiān)管對金控集團政策的收緊，曾經(jīng)輝煌的新三板掛牌私募也落得一地雞毛。

2017年12月26日，中科招商被全國股轉(zhuǎn)系統(tǒng)強制摘牌。據(jù)光大證券披露核查報告，中科招商2016年度收取的基金管理費和業(yè)績報酬僅占全部收入的41.39%，不符合監(jiān)管層“80%以上”的要求。

2018年3月，九鼎公告稱，因涉嫌違反證券法律法規(guī)，證監(jiān)會已對九鼎集團進行立案調(diào)查。此外，信中利近年也頻頻卷入各種風波。

2021年1月，證監(jiān)會行政處罰預(yù)先告知書顯示，九鼎集團因2014年二次定增中信批違規(guī)而受處罰，罰款60萬元；同時，公司控股股東因涉及小股東為其代持股份被罰沒6億元。

對九鼎的處罰終于塵埃落定，而私募股權(quán)基金上市也再被重提。對于GP而言，上市并不只是為了擴充資本金，也是為了讓LP的退出通道更加暢通，同時有利于為員工實現(xiàn)股權(quán)激勵政策。正如博將資本遞交的招股書顯示，此次IPO所得資金將用于維護及擴大高凈值客戶群體；提高研究及投資能力以抓住戰(zhàn)略投資機會，持續(xù)為中國高科技行業(yè)賦能；增加自有資金投資；繼續(xù)努力吸引、培養(yǎng)和留住有核心競爭力的員工。

當前，尚未有一家內(nèi)地創(chuàng)投機構(gòu)通過 IPO 進入資本市場。與此同時，國內(nèi)創(chuàng)投機構(gòu)對探索上市的訴求十分迫切，此前深圳老牌消費投資機構(gòu)天圖投資也在港交所遞表申請上市。

業(yè)界也十分期待政策在創(chuàng)投機構(gòu)上市方面能夠做出新的突破。2021年1月8日，深圳市地方金融監(jiān)管局發(fā)布《關(guān)于促進深圳股權(quán)投資持續(xù)高質(zhì)量發(fā)展的若干措施（征求意見稿）》，其中提到探索優(yōu)秀股權(quán)投資管理機構(gòu)上市制度安排，這是一條罕見的舉措。隨后，2021年7月，廣州發(fā)布《關(guān)于新時期進一步促進科技金融與產(chǎn)業(yè)融合發(fā)展的實施意見》，提出鼓勵和支持創(chuàng)業(yè)投資機構(gòu)通過上市等方式，形成市場化、多元化的資金來源。

而今，已有兩家VC機構(gòu)“試水”港交所上市，也是為國內(nèi)VC/PE行業(yè)帶來示范，我們也期待著“VC第一股”的出現(xiàn)，這或?qū)㈤_啟國內(nèi)GP的上市之路。

2023年8月5-6日，2023中國母基金峰會即將在蘇州吳江東太湖畔盛大啟幕！本次峰會，由中國國際科技促進會母基金分會主辦，蘇州市吳江東方國有資本投資經(jīng)營有限公司協(xié)辦，母基金研究中心（www.china-fof.com）承辦，將定向邀請300+國內(nèi)主流母基金、國際知名母基金及一流投資機構(gòu)代表等參會，共探行業(yè)發(fā)展之道。?

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